美联储利率不变背后的两难处境

【点新闻报道】美联储3月19日议息会议后宣布，将联邦基金利率目标区间维持在4.25厘至4.50厘之间，这是今年1月议息会议以来，美联储再次维持政策利率不变。广开首席产研院资深研究员刘涛指出，美联储在声明中提到“经济前景的不确定性增加”，比1月议息会议发表声明的措辞“经济前景不确定”程度进一步升级。

美联储面临两难处境

刘涛表示，美联储在声明中的措辞表明，美联储对美国经济形势判断的两难处境并未得到有效改善。美联储在考虑对联邦基金利率目标区间的幅度和时机进一步调整时，将仔细评估未来的数据、不断变化的前景和风险平衡。一方面，为前瞻性预防经济衰退的出现，联邦基金利率需向中性利率水平靠拢，但目前利率区间已较长时间停留在高位，对实体经济的负面影响逐步加大；另一方面，美联储又不得不高度警惕通胀反弹的风险。

另外，刘涛还提到，特朗普政府对美联储的施压也可能在一定程度上动摇美联储的独立性，引发市场对美国货币政策和美元币值稳定的担忧。

总体而言，美联储在防衰退和防通胀之间，略偏向后者，倾向于“不急降息”。

美国经济前景存不确定性

中国民生银行首席经济学家温彬表示，美联储此次暂停降息符合市场预期。美联储在声明中删除了“就业与通胀大致平衡”的表述，反映了其对美国经济形势判断的变化。儘管通胀率有所回落，但通胀预期仍在走高，这可能与加徵关税等政策的预期有关。同时，美国劳动力市场总体平稳，不过已出现疲软迹象，消费者信心也处于低迷状态。

近期美国经济出现降温迹象，但市场最担心的还是特朗普一系列政策可能导致经济失速而通胀却被重新推高。这些担忧已引发2月下旬以来美股等风险资产的暴跌，10年期美债收益率也进一步走低。不过值得注意的是，调查数据与实际经济数据之间的关係并不是非常紧密。鲍威尔也认为，近期市场情绪低落，情绪下滑部分与政府的政策变化有关，但经济表现健康。在此情况下，美联储的决策以及表态都会十分谨慎，但在其政策目标中稳定通胀预期势必会排在靠前的位置。

美联储“鸭式”议息　警惕通胀超预期下行

国泰君安国际发布研报指出，美联储如预期般维持基准利率不变，也基本符合市场预期的“鸭式”议息——即表面看起来平静，但脚在水面下拚命滑动。美联储保持点阵图不变，有些耐人寻味，在调高通胀预期的基础下，美联储官员们却认为降息路径没有变化，这似乎说明美联储内部也担忧特朗普的压力，但却通过调高通胀、调低增速预期的方式进行一定的“软抵抗”。

研报中还提到，从金融市场的反馈来看，市场也在押注美联储未来的降息会略大于预期，美股和美债都出现了上扬，正反映出这样的市场预期。这也表明美联储虽然承认了可能的“滞胀”风险，但这一风险早已被市场交易并逐步消化。眼下市场最需要担心的风险是通胀超预期下行，或者是经济超预期上行。

（点新闻记者章芸菲、倪巍晨报道）